美國房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展歷程

投資基金是一種間接金融工具和中介金融機構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象，以投資即以資產(chǎn)的保值和增值為根本目的，通過專門的投資管理機構(gòu)集合具有相同投資目標的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，如股票、債券及貨幣市場上的短期有價證券、期貨、期權(quán)、權(quán)證、房地產(chǎn)、貴金屬等，并通過獨立的托管機構(gòu)對信托財產(chǎn)進行保管，投資者按比例分享其收益并承擔風險。

房地產(chǎn)投資基金是一種主要投資于房地產(chǎn)或房地產(chǎn)抵押有關(guān)公司發(fā)行的股票的投資基金。按照是否直接投資于房地產(chǎn)可以將其劃分為兩類：一類是直接投資房地產(chǎn)公司發(fā)行的股票上；另一類是間接投資房地產(chǎn)業(yè)的基金，即房地產(chǎn)抵押基金，該基金主要是通過投資房屋抵押市場而間接投資房地產(chǎn)。

美國是世界上最早成立房地產(chǎn)投資基金的國家之一，也是金融制度、法律法規(guī)相對健全的國家，20世紀60年代，為解決房地產(chǎn)投資專業(yè)性要求高、資金需求大、地域性強、流動性差等不利因素，美國出現(xiàn)了由房地產(chǎn)專業(yè)機構(gòu)管理的房地產(chǎn)投資信托基金，其在匯集眾多投資者的資金后進行房地產(chǎn)投資。隨著房地產(chǎn)基金運作模式的不斷成熟和運作規(guī)模的不斷擴大，當前房地產(chǎn)基金幾乎已經(jīng)滲入美國每一個大中城市的房產(chǎn)經(jīng)營活動中。房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展不僅為廣大投資者提供一種金融投資工具，也為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了高效的融資渠道，成為連接金融和房地產(chǎn)兩大行業(yè)的紐帶。

美國房地產(chǎn)投資基金有開放式基金和封閉式基金的區(qū)分，采用互惠基金的共同基金組織形式的房地產(chǎn)投資基金基本屬于開放式基金，而采用有限合伙制度組織形式的房地產(chǎn)投資基金多為封閉式基金。其中，以有限合伙制房地產(chǎn)投資基金最為普遍，而采用開放式基金模式的相對較少，約占30％。

開放式房地產(chǎn)投資基金具有流動性強的特點，便于投資者控制風險，而且該類基金具有面向投資者更為廣泛的優(yōu)點。但是美國對開放式房地產(chǎn)投資基金的投資方向有所限制，該類基金一般不能直接投資于房地產(chǎn)資產(chǎn)，而是要通過投資于房地產(chǎn)投資信托股票、房地產(chǎn)相關(guān)債券等房地產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品來參與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的投資，而且要求其在房地產(chǎn)方面的投資比例達到基金規(guī)模的90％以上。

有限合伙制房地產(chǎn)投資基金一般由一個負無限責任的普通合伙人(基金管理公司)和一個或多個負有責任的合伙人(基金投資者)組成，主要以私募的方式募集資金，并將所募集的資金用于房地產(chǎn)投資。在這種基金組織形式中，普通合伙人負責基金經(jīng)營管理，并對基金債務(wù)承擔無限責任；而有限合伙人擁有所有權(quán)而無經(jīng)營權(quán)，也不承擔無限責任。有限合伙制房地產(chǎn)投資基金投資方向嚴格限定于房地產(chǎn)有關(guān)的證券(包括房地產(chǎn)上市公司的股票、房地產(chǎn)依托債券、住房抵押貸款債券等)和房地產(chǎn)資產(chǎn)等方面。房地產(chǎn)投資基金直接投資的房地產(chǎn)資產(chǎn)一般是能產(chǎn)生較穩(wěn)定現(xiàn)金流的高級公寓、寫字樓、倉庫、廠房及商業(yè)用房等物業(yè)。有限合伙制基金的普通合伙人承擔的是無限償付責任，所以一般在其發(fā)起基金時會規(guī)定基金不會通過負債的方式購進物業(yè)，除非基金所投資的物業(yè)需要裝修、維修以及其他改進物業(yè)狀況等措施而基金本身的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)一定的困難時，可以進行適當融資，但融資的比例一般也不超過投資物業(yè)價值的25％。

篇2：房地產(chǎn)投資信托基金融資面臨的五大障礙

　　國際物業(yè)顧問戴德梁行表示,盡管跨境REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)的出現(xiàn)提供了種種房地產(chǎn)投資的渠道和便利,但國內(nèi)尚未成熟的房地產(chǎn)運營模式,構(gòu)成了內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)商進行境外融資的障礙。

　　戴德梁行估計部高級助理董事葉子華在今天的新聞發(fā)布會上表示,跨境REITs將面臨五大障礙。首先是物業(yè)業(yè)權(quán)。部分國內(nèi)房地產(chǎn)項目的產(chǎn)權(quán)問題成為REITs融資的一大法律障礙。其中不單純是土地使用權(quán)性質(zhì)和使用年限問題,也包含取得正式產(chǎn)權(quán)證明文件的問題。因此物業(yè)業(yè)主在籌備將房地產(chǎn)項目注入REITs時,必須先確定已取得房地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證明文件。

　　其次是專業(yè)管理。國內(nèi)的房產(chǎn)項目普遍缺乏專業(yè)資產(chǎn)管理等問題,而且國內(nèi)現(xiàn)有能提供租戶組合和長期回報率等投資運營狀況分析的專業(yè)資產(chǎn)管理公司較少,物業(yè)業(yè)主需要聘請專業(yè)管理公司參與運營。

　　同時,房地產(chǎn)項目要透過REITs上市融資,必須先由當?shù)刈C監(jiān)會認可的房地產(chǎn)評估機構(gòu)評定房地產(chǎn)的市場價值。由于國內(nèi)房地產(chǎn)商普遍沒有接受此市場概念,所以可能與基金經(jīng)理在基金單位的定價上出現(xiàn)分歧。

　　在會計準則方面,葉子華說,證監(jiān)會對上市公司信息透明度有較高要求,特別是財務(wù)及稅務(wù)方面,需要配合國際會計準則,并須全面披露,而國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商在這方面存在缺陷,有待進一步提高企業(yè)的信息透明度。

　　另外,由于國內(nèi)房地產(chǎn)稅前回報率一般會達到百分之七至十以上,但由于國內(nèi)稅種較多,稅率也較高,稅后的投資回報很不一定能達到境外投資者的預期收益率。

　　這位投資專家表示,以現(xiàn)時國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商的營運模式,要通過境外監(jiān)管機構(gòu)的嚴格要求,可能需要較長時間的準備。但從長遠看,目前存在的諸多障礙將隨著內(nèi)地市場與國際市場的接軌逐漸得以解決

篇3：美國房地產(chǎn)投資基金發(fā)展歷程

投資基金是一種間接金融工具和中介金融機構(gòu),以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營對象,以投資即以資產(chǎn)的保值和增值為根本目的,通過專門的投資管理機構(gòu)集合具有相同投資目標的眾多投資者的資金,根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具,如股票、債券及貨幣市場上的短期有價證券、期貨、期權(quán)、權(quán)證、房地產(chǎn)、貴金屬等,并通過獨立的托管機構(gòu)對信托財產(chǎn)進行保管,投資者按比例分享其收益并承擔風險。

房地產(chǎn)投資基金是一種主要投資于房地產(chǎn)或房地產(chǎn)抵押有關(guān)公司發(fā)行的股票的投資基金。按照是否直接投資于房地產(chǎn)可以將其劃分為兩類:一類是直接投資房地產(chǎn)公司發(fā)行的股票上;另一類是間接投資房地產(chǎn)業(yè)的基金,即房地產(chǎn)抵押基金,該基金主要是通過投資房屋抵押市場而間接投資房地產(chǎn)。

美國是世界上最早成立房地產(chǎn)投資基金的國家之一,也是金融制度、法律法規(guī)相對健全的國家,20世紀60年代,為解決房地產(chǎn)投資專業(yè)性要求高、資金需求大、地域性強、流動性差等不利因素,美國出現(xiàn)了由房地產(chǎn)專業(yè)機構(gòu)管理的房地產(chǎn)投資信托基金,其在匯集眾多投資者的資金后進行房地產(chǎn)投資。隨著房地產(chǎn)基金運作模式的不斷成熟和運作規(guī)模的不斷擴大,當前房地產(chǎn)基金幾乎已經(jīng)滲入美國每一個大中城市的房產(chǎn)經(jīng)營活動中。房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展不僅為廣大投資者提供一種金融投資工具,也為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了高效的融資渠道,成為連接金融和房地產(chǎn)兩大行業(yè)的紐帶。

美國房地產(chǎn)投資基金有開放式基金和封閉式基金的區(qū)分,采用互惠基金的共同基金組織形式的房地產(chǎn)投資基金基本屬于開放式基金,而采用有限合伙制度組織形式的房地產(chǎn)投資基金多為封閉式基金。其中,以有限合伙制房地產(chǎn)投資基金最為普遍,而采用開放式基金模式的相對較少,約占30%。

開放式房地產(chǎn)投資基金具有流動性強的特點,便于投資者控制風險,而且該類基金具有面向投資者更為廣泛的優(yōu)點。但是美國對開放式房地產(chǎn)投資基金的投資方向有所限制,該類基金一般不能直接投資于房地產(chǎn)資產(chǎn),而是要通過投資于房地產(chǎn)投資信托股票、房地產(chǎn)相關(guān)債券等房地產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品來參與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的投資,而且要求其在房地產(chǎn)方面的投資比例達到基金規(guī)模的90%以上。

有限合伙制房地產(chǎn)投資基金一般由一個負無限責任的普通合伙人(基金管理公司)和一個或多個負有責任的合伙人(基金投資者)組成,主要以私募的方式募集資金,并將所募集的資金用于房地產(chǎn)投資。在這種基金組織形式中,普通合伙人負責基金經(jīng)營管理,并對基金債務(wù)承擔無限責任;而有限合伙人擁有所有權(quán)而無經(jīng)營權(quán),也不承擔無限責任。有限合伙制房地產(chǎn)投資基金投資方向嚴格限定于房地產(chǎn)有關(guān)的證券(包括房地產(chǎn)上市公司的股票、房地產(chǎn)依托債券、住房抵押貸款債券等)和房地產(chǎn)資產(chǎn)等方面。房地產(chǎn)投資基金直接投資的房地產(chǎn)資產(chǎn)一般是能產(chǎn)生較穩(wěn)定現(xiàn)金流的高級公寓、寫字樓、倉庫、廠房及商業(yè)用房等物業(yè)。有限合伙制基金的普通合伙人承擔的是無限償付責任,所以一般在其發(fā)起基金時會規(guī)定基金不會通過負債的方式購進物業(yè),除非基金所投資的物業(yè)需要裝修、維修以及其他改進物業(yè)狀況等措施而基金本身的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)一定的困難時,可以進行適當融資,但融資的比例一般也不超過投資物業(yè)價值的25%。